新三板定增迎来众筹模式 信息不对称风险需警惕

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2015年新三板市场又将会带来哪些变化？投资门槛降低、竞价交易推出、分层管理实行、转板制度落地和企业并购活跃等方面应该给予更多关注。今年流动性改善可以预期，主要驱动因素有：投资者参与积极性提高，公募基金入市，投资者门槛降低，做市交易深度推进，转板制度的刺激。
　　企业数量超A股
　　新三板挂牌企业数量大幅跃升。2014年全年新增挂牌公司1216家，占全部公司总数的77%。不仅如此，其他数据也呈几何级增长。成交量同比放大10倍，成交额同比放大15倍，融资次数是历年总和的2.92倍，融资量是历年总和的3.95倍，个人投资者同比增长5倍，机构投资者同比增长3.6倍。
　　新三板为何如此巨变？壹顾问：一是新三板扩容至全国，二是推出做市商制度，三是推出一系列政策和制度创新。按照目前的审查速度，预计2015年年中前后，总数将超过A股企业数量。
　　投资门槛降低
　　投资门槛过高一直备受诟病。按照股转系统2013年年底发布的新三板企业发行、转让等14项配套规则，其中个人投资者适当性门槛由原来的300万元提高至500万元。要求自然人投资者“本人名下前一交易日日终证券类资产市值500万元人民币以上；具有两年以上证券投资经验，或具有会计、金融、投资、财经等相关专业背景或培训经历。”很显然，500万元的投资门槛把很多投资者拒之门外。
　　竞价交易推出

　　市场对做市商制度一片叫好声，也呼唤竞价交易制度的出台。新三板目前有三种交易制度，一是协议转让，二是做市商制度，第三就是竞价交易。竞价交易本身不是一个制度，它是撮合的原则，做市商撮合也是遵循这个交易。
　　据了解，选择竞价交易企业的重要考量标准，主要是股权分散度和做市商数目。
　　目前，做市企业和做市券商有限。截至2015年1月13日，只有126家企业参与做市，而实际从事做市业务的主办券商只有61家，较做市初期的42家新增19家，增长45%。平均每只做市股票有3.3家做市商，较做市初期的2.5家做市商增长32%。
　　然而，做市商数目将会进一步增加。
　　分层管理实行

　　随着新三板挂牌企业继续增多，对挂牌企业进行分层也将是新三板2015年变化之一。2014年12月的新闻沟通会上，股转系统副总经理隋强表示，随着市场规模不断增长，挂牌公司的差异逐步显现，单一的市场层次已逐渐不能满足新三板市场进一步发展的需要。
　　挂牌公司进行分层管理成为必然。它有利于进一步提升全国股份转让系统服务中小微企业的水平，有利于进一步提升市场监管效率，有利于进一步拓展市场创新发展的空间。
　　目前全国股份转让系统公司正积极研究和制定挂牌公司市场分层的具体方案，预计在明年三季度左右推出并公开征求意见。
　　转板机制落地

　　2014年1月23日，安控科技“转板”后的IPO发行价为35.51元，而其在新三板挂牌最后停牌价为4元。仅“转板”之间原始投资者即获得近10倍的溢价收益。
　　随着做市商制度的推出，新三板转板制度的制定也被正式纳入议程，已挂牌企业到时可通过转板制度进入主板、中小板和创业板交易，转板通道的打开将为新一轮的新三板投资热“添柴加薪”。
　　与此同时，深圳证券交易所也修改了创业板企业上市的若干规定，允许信息技术和网络类的企业降低门槛，为新三板转板打开通道。
　　然而，转板并不一定是新三板企业的最后选择，随着新三板制度的逐渐完善，转板可能完全没有必要。
　　企业并购活跃
　　“并购在新三板市场一定会有更大的发展。”中国股权投资基金协会秘书长李伟群告诉企业观察报记者。他认为，新三板的很多制度创新，吸引了大量高科技创新企业挂牌，对资本而言确实有一定的吸引力。
　　目前上市的企业都非常小，而且都是创新型的高科技企业，具有极好的成长性。而目前国内的传统产业存在产能过剩的问题，亟须转型升级。因此，新三板市场就变成了提供最佳并购标的狩猎场。类似大智慧并购湘财证券这类，场内市场上市公司并购新三板挂牌公司的案例会成为一种常态。
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