棉价仍有上涨空间

紫帆

　　5月份，北半球的棉花播种和南半球的棉花采摘工作将进入高潮，天气对棉花播种面积的影响将成为市场关注的焦点之一。同时，国家对棉花进口政策的调整有望对国棉及进口棉价格形成支撑，为棉价的稳步上扬提供更多的空间，而下游企业对棉价的承受情况将成为后市发展的重要因素。<br /><br />　　<b>一、4月份回顾</b><br /><br />　　4月份，国际、国内棉花价格均出现上涨。在郑棉期货主力合约（CF507）与电子撮合主力合同（MA0507）震荡上扬的同时，国内现货价格持续攀升，CF507和MA0507价格分别围绕14500元/吨和13900元/吨上下波动，并于4月下旬分别突破了14600元/吨和14000元/吨；国家棉花价格B指数持续上涨，而且在4月中下旬上涨幅度增大并逼近13000元/吨；纽约期货主力合约（7月合约）围绕54.00美分/磅上下波动，并于4月下旬突破了近期阻力价位55.10美分/磅，创下本年度最高点；国际棉花指数（M）围绕56.00美分/磅上下波动，并于4月下旬随着纽约期货价格的上涨而大幅上涨。据分析，国内、国际期现货价格上涨的主要原因如下：<br /><br />　　（一）国内物价总水平处于高位近年来我国能源、原材料对世界贸易的依存度不断上升。由于这些产品的国际价格恰逢周期性峰值的位置，导致我国在进口量增长的同时，进口额以更大的比例增长。由此带来的价格传递效应使我国总体物价水平不断上涨。2004年以来，随着我国经济进入新一轮经济扩张期，我国物价总水平处于高位。2005年一季度，国内物价水平仍保持上涨态势，消费者物价指数（CPI）同比上升2.8％，与去年同期涨幅相当，仍位于近年来的高位，其中3月单月CPI同比上涨了2.7％，涨幅比1-2月仅回落了0.2%。物价总水平的上涨在一定程度上对棉花价格构成支撑。<br /><br />　　（二）纺纱产量增长，棉花种植面积减少，消费需求膨胀国家统计局的数字显示，本年度截至3月份，我国社会纺　纱产量为686.51万吨，同比增长了23.34％。这是自全球纺织品和服装配额取消后我国社会纺纱产量连续3个月出现快速增长，平均同比增幅为25.55％。另据国家统计局农调队对全国800多个县7万多农户最新种植意向调查，预计2005年全国棉花种植面积为502万公顷，比上年减少67万公顷，减幅为11.7%。此外，据美国驻中国农业参赞预测，2005/2006年度中国的棉花产量为550万吨，明显低于本年度，而消费量却增至890万吨，较本年度增加74万吨，因此进口量有望达到330-345万吨，远远超过本年度。这种一头冷、一头热的状况使市场对年度后期棉花供不应求的心理预期加强。<br /><br />　　（三）基金继续做多4月中下旬，美元汇率曾一度下跌，同时，原油价格和相当一部分农产品价格出现大幅上涨，导致CRB指数再度上涨，对棉花期货价格产生了一定的拉动作用。纽约期货交易所的持仓报告显示，截至4月22日，棉花期货投机净多头率为39.1％，创下本年度以来最高记录，其中投机多头持仓量为70498手，占总持仓量的61.6％；投机多头持仓量为25774手，占总持仓量的22.5％。<br /><br />　　（四）新的棉花进口政策有望刺激国内棉价上行有传闻称国家对棉花进口实行滑准税率政策。虽然具体税率标准尚不得而知，但业界普遍认为这一政策将在一定程度上有助于稳定国内棉花市场。受此消息影响，经营企业惜售心理增强，不断调高报价。<br /><br />　　<b>二、5月份展望</b><br /><br />　　5月份，全球各主要产棉国的强对流天气开始增多，对北半球棉花播种面积和南半球棉花采摘进度的影响将导致棉价上涨。同时，随着国内棉花市场进入年度中后期，棉花供应量将逐步减少。虽然本年度国内棉花产量同比大幅增长，但产需缺口尚未填平。本年度截至3月份，中国棉花累计进口量只有46万吨，而按照美国农业部4月份的全球产销存预测，本年度中国的棉花进口需求为174万吨，国内产需缺口仍十分可观，因此棉花价格将有望保持4月份的涨势。此外，市场传闻称国家有可能出台新的棉花进口政策，预计将有助于稳定国内棉价并使进口棉在一定程度上受到限制，这也是市场参与者看好后市的主要原因之一。<br /><br />　　从4月中下旬国内外棉价上涨的形势不难发现，上涨的基础已经构筑，5月以后，国内棉价仍有进一步上涨的空间，但我们不应该过于乐观地看待后期走势，因为国内棉花市场面临的风险依然不少。首先，中国与美国和欧盟之间的纺织品贸易摩擦将在一定程度上抑制国内纺织企业的生产，对棉花消费不利；其次，鉴于6月份棉花经营企业面临还贷压力，国内棉花销售进度有可能在5月中下旬逐步加快，对棉价上涨具有一定抑制作用；更重要的是，人民币面临升值压力，将进一步压缩纺织企业的赢利空间。<br /><br />　　至于人民币升值的可能性到底有多大，我们可以通过下列因素做出判断：<br /><br />　　目前，国内宏观经济“过热”再次成为业界关注的焦点。2005年一季度经济发展态势出现“偏热”迹象成为各方的共识。国内生产总值达31355亿元，同比增长9.5%；工业产品出厂价（PPI）出现较大幅度上涨，同比上涨5.6%，涨幅同比提高1.7个百分点；生产资料出厂价格上涨7.5%，其中油品、煤炭、化工产品、钢材、有色金属等涨幅较大。不仅如此，据国家发展改革委新闻发言人曹玉书介绍，一季度，我国流通环节生产资料价格在前两年分别上涨8.1%和13.6%的基础上又上涨了6.1%。<br /><br />　　2005年一季度主要宏观指标显示经济依然“过热”，广义通货膨胀压力不减，房价上涨提速，GDP增速过快，巨额贸易顺差加大人民币升值压力。<br /><br />　　今年一季度消费者物价指数（CPI）同比上升2.8％，位于近年以来的高位水平，其中3月单月CPI同比上涨了2.7％。从CPI上涨的构成来看，食品价格的大幅提高仍然是最主要的驱动力。一季度食品价格同比上涨6.1％，低于去年同期的7.2％，推动 CPI上涨2.1个百分点。食品价格涨幅不见明显下降除气候原因外，需求和成本上升也起了一定作用。非食品价格上涨约1％，高于去年同期0.5％的涨幅，表明前期行政限制上涨的价格的补涨、工业产品出厂价格指数（PPI）向CPI的传导、人民币有效汇率随美元的贬值、工资上涨压力等等。另外，目前一些地方已经出台或者正在酝酿一些公用事业收费价格的调整。长三角、珠三角地区的最低工资已上调10-20％，而民工短缺的问题依然存在。<br /><br />　　城镇固定资产投资也出现反弹。一季度城镇固定资产投资完成9037亿元，增长25.3％。与2004年全年增幅（27.6％）相比，表面上看来一季度投资似乎正在减速。然而，若考察单月增幅，便发现3月份城镇固定资产投资的同比增速（26％）比2004年12月（21.2％）提高4.8个百分点，而且均高于前4个月的增幅。更重要的是，城镇固定资产投资在第一季度的增速是在去年同期大幅增长43％的很高基数上取得的，其增长规模很大。<br /><br />　　另外，一季度外汇储备增加492亿美元，为6591亿美元，平均每天增加5.5亿美元，与去年一季度的贸易逆差形成对照，今年一季度的贸易顺差达到166亿美元，占当季GDP约4.4％，其中3月份当月实现贸易顺差57.3亿美元，增大了人民币升值压力。一季度的外贸盈余和经济持续过热构成了汇率制度改革的内部因素，美国上至国会、总统，下至正、副财政部长，均以不同形式敦促中国进行汇率制度改革，从外部增大了汇率改革的紧迫感。<br /><br />　　由此，为控制经济“过热”，宏观调控部门存在加息和升值的可能。当然，考虑到近来中国外贸环境令人担忧的景气状况，人民币升值的可能性更大，而加息则存在疏缓的空间。<br /><br />　　总之，人民币升值就像一把悬在头顶的“达摩克利斯剑”，其出现的不可预测性和随之而来对中国纺织品出口的负面影响，以及国内棉价的逐步上扬等等因素都将使国内纺织企业的利润空间进一步受到挤压，因此后市棉价的上涨空间和节奏将最终取决于国内纺织企业的承受能力。