百圆裤业：民营银行能否挽救惨淡经营？

染枫

       今年以来，服装行业终端销售整体低迷，板块远远跑输大盘。但百圆裤业却无疑是其中最大的黑马。不过，与股价高涨相比，公司业绩则深陷泥潭，据其三季报显示，今年前三季度实现净利润3259.25万元，同比下降24.58%。
    而筹建民营银行是支撑其远高于行业估值水平的唯一逻辑。不过，百圆裤业涉水民营银行这一概念却并不被业内所看好。
    净利润逐年下滑 股价背道而驰
    自去年11月低点至今，百圆裤业股价涨幅已逾3倍。而高股价的背后，却是与之背道而驰的业绩增速。
2011年12月8日，百圆裤业带着争议而成功登陆中小板，在其上市的这三年中，业绩出现连续的下滑。据公开资料显示，公司2011、2012年净利润分别为6870万、5236万元，呈现逐年下滑的趋势。而其最新的年度业绩预告则显示，公司预计2013年净利润仍将下滑40%至10%。
    至于业绩一再下滑的原因，百圆方面则认为主要是受宏观经济持续低迷的影响，服装行业整体陷入低迷，市场开拓、终端运营等费用较大；另外，受电子商务的冲击，直营门店收入难以达到预期水平所致。
    而在业内人士看来，经济下滑只是其中的一方面因素，百圆自身也难辞其咎。
    实际上，百圆裤业单一的盈利模式一直被外界所诟病。据其公告显示，休闲裤、西裤、牛仔裤占公司主营业务比例超过了94%。对此，百圆裤业方面则表示，除裤子外，公司还增加了皮带、皮鞋、打底裤、袜子等产品，但是裤子仍将是主营业务。
    此外，百圆裤业的存货这一项指标也是令人堪忧。据其2013年中报显示，百圆裤业的库存增幅高达118.18%，居同行业之首。三季度这一情况虽有所缓解，但仍然增长35%。
    直营模式遇阻
    一直以来，加盟模式都是百圆裤业的收入的主要来源。截至2011年6月末，百圆裤业拥有加盟店1517家，对其贡献的收入占比达90%以上。
    有业内人士认为，加盟模式在给公司业绩带来大幅提高的同时，企业营收的真实性却有待考究。因此这种模式对公司而言，无疑是一把“双刃剑”。
    因此，为了扭转对加盟商的过度依赖，百圆裤业开始加大了直营店的投入。据其招股说明书显示，百圆裤业IPO拟发行1667万股，募集2.95亿元分别用于营销网络建设和信息化系统建设项目。其中约2.7亿元将在八个省会城市开设220家直营店，并预计该项目建成后将实现年销售收入约3.75亿元。
    不过，事态的发展并没有如百圆裤业所想象的那么顺利。公司上市以来新开直营店尚未盈利，而老加盟店效益又出现下滑，同时又因为租金上涨、人工成本提高等因素，募集资金已不能实现原开店计划。公司于10月28日发布公告称，由于国内经济形势等客观因素出现较大变化，IPO募投项目将延期2年。
    有市场人士认为，在服装业整体低迷的情况下，花巨资加强营销网络建设显然不是上策；但如何让募集资金发挥效益，对于公司目前来说，确实是一个头疼的话题。
    涉水民营银行不被看好
    业绩下滑、渠道扩展受阻等因素却并未影响到百圆裤业在二级市场中的表现。而股价与基本面的严重背离，也使得公司饱受投资者的质疑。
    而11月7日晚间，一则拟参与筹建山西省民营银行的公告也成为支撑其股价的最后一根“稻草”。不过，百圆裤业涉水银行业却并不被外界看好。
    百圆裤业方面对于筹建民营银行的风险并未予以否认，公司称目前就参与筹建民营银行的问题，正在跟相关部门进行沟通和交流。该事项存在较大的不确定性，包括但不限于国家政策和法规的动向、意向合作方案的达成、合作方式的确定、国家相关部门的审批情况、公司三会审议情况等多重因素。
    有业内人士对此表示，百圆裤业涉足民营银行，虽表面是利好，但实际上隐忧重重。此前A股市场中所涉及民营行业概念的公司，股价均在公布利好后出现回落。而民营银行在政策上和国有四大行还有所不同，因此短期内不要抱以太大的希望。且目前还只是个议案，后面存在诸多不确定性。
    而中投顾问轻工业研究员熊晓坤也指出，目前大环境并不适合民营银行大规模发展，现阶段，国有商业银行尚且举步维艰，民营银行的抗风险能力则会更低。百圆裤业真正涉足民营银行将面临较多难题，预计将难有实质性发展。
    结语：公司现有账户资金约2亿多，即使最终方案成形，其参股银行比例也应该十分有限。而公司一再延期募投项目也折射出资金面已出现紧张。百圆裤业何时能度过难关、募投何时圆梦？请关注下一期的问问问。
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